上市滿一年

　　2019年8月9日，尿素期貨在鄭商所上市，時至今日剛滿一歲。在這一年中，尿素期貨市場運行平穩(wěn)，規(guī)模穩(wěn)步提升，產(chǎn)業(yè)客戶參與度逐步擴大。尤其是今年新冠肺炎疫情暴發(fā)之際正值春耕的關(guān)鍵期，突如其來的疫情打亂了尿素市場的正常節(jié)奏，彼時上市不過半年有余的尿素期貨充分發(fā)揮了市場功能，在幫助相關(guān)企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)“保春耕”的同時，其市場成熟度也不斷提升。

　　市場運行平穩(wěn) 價格發(fā)現(xiàn)功能顯現(xiàn)

　　尿素期貨價格受現(xiàn)貨市場供需影響，隨農(nóng)業(yè)用肥淡旺季變化呈季節(jié)性波動。據(jù)鄭商所相關(guān)負責(zé)人介紹，尿素期貨與現(xiàn)貨價格聯(lián)系緊密，期現(xiàn)貨價格相關(guān)性為0.82，平均期現(xiàn)偏離度僅為1.15%，價格發(fā)現(xiàn)功能逐步顯現(xiàn)。

　　“尿素期貨上市前，現(xiàn)貨市場沒有全國統(tǒng)一的定價體系，缺少公允的定價機制。”中化化肥有限公司氮肥部總經(jīng)理徐爽對期貨日報記者表示，尿素期貨的上市對于產(chǎn)業(yè)企業(yè)意義重大，通過連續(xù)、公開、透明的交易模式，形成公允的期貨價格，為現(xiàn)貨定價提供了重要參考。

　　點價交易成為許多農(nóng)資企業(yè)進行現(xiàn)貨貿(mào)易時的選擇，化肥行業(yè)央企如中化化肥、中農(nóng)化肥等已多次利用點價交易的方式銷售現(xiàn)貨，合計成交尿素10萬余噸。首個尿素期貨點價交易則來自貿(mào)易企業(yè)安徽輝隆農(nóng)資與潛山縣黃鋪豐澤現(xiàn)代農(nóng)機專業(yè)合作社。輝隆農(nóng)資在期貨盤面賣出套保、鎖定自身利潤的同時，農(nóng)機合作社在尿素期貨價格達到預(yù)期價格后進行點價，并完成貨款結(jié)算及貨權(quán)轉(zhuǎn)移。

　　“尿素點價交易模式讓貿(mào)易價格變得更加透明，改變了合作社以前被動接受貿(mào)易商報價的形式，讓我們買方有了更大的主動權(quán)。第一次嘗試進行點價就降低了我們合作社的尿素采購成本，實現(xiàn)了種植收益的變相增加。”上述農(nóng)機專業(yè)合作社相關(guān)負責(zé)人對記者表示。

　　“上市一年來，尿素期貨逐步成為尿素價格的風(fēng)向標，其與尿素現(xiàn)貨市場形成了良性互動。”一德期貨鄭州營業(yè)部負責(zé)人李連勝表示，價格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮為產(chǎn)業(yè)主體優(yōu)化資源配置提供了更大空間，延長了產(chǎn)業(yè)主體資源配置的時間周期，提高了資源配置的效率。

　　規(guī)模穩(wěn)步擴大 產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與積極

　　尿素期貨自上市以來，市場運行平穩(wěn)，規(guī)模穩(wěn)步擴大，法人客戶成交和持倉也有了較大提升，這為產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨工具規(guī)避風(fēng)險打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年6月，尿素期貨日均成交量5.2萬手，日均持倉量7.3萬手，在經(jīng)歷上市首月的交投活躍期之后，日均成交量保持在5萬手左右，持倉量穩(wěn)步增長至10萬手以上。

　　據(jù)介紹，隨著各項市場培育活動的開展及首個合約UR2001的順利交割，尿素期貨法人客戶成交量及持倉量在2020年2月后有較大提升。法人客戶成交占比由9.4%增長至22.8%，法人客戶持倉占比穩(wěn)定在30%以上。尿素生產(chǎn)企業(yè)參與期貨的方式以賣出套期保值及注冊倉單為主；貿(mào)易企業(yè)參與方式以點價交易及套期保值為主；消費企業(yè)參與方式以買入套期保值為主。

　　活用期貨工具 行業(yè)避險意識增強

　　“抗擊疫情期間，尿素工廠因物流限制、現(xiàn)貨價格偏低，面臨一定經(jīng)營壓力。此時，期貨市場充分發(fā)揮其價格發(fā)現(xiàn)功能，給了市場公開、透明的價格參考，促進了市場流通，在緩解工廠經(jīng)營壓力的同時，也有效保障了春耕生產(chǎn)。”徐爽表示，尿素期貨為產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)提供了有效的避險工具。對上游企業(yè)而言，當現(xiàn)貨短期定價不合理時可以通過期貨交貨，豐富了現(xiàn)貨銷售渠道；對下游企業(yè)和貿(mào)易商而言，可以通過期貨優(yōu)化庫存管理，規(guī)避庫存波動風(fēng)險，保障生產(chǎn)安全。

　　“為了保春耕，大部分貿(mào)易商會持有較大的庫存，但此時尿素現(xiàn)貨價格波動較大，貿(mào)易商可以通過盤面賣出套保的形式進行對沖，有效降低風(fēng)險。”徐爽表示，無論是尿素生產(chǎn)企業(yè)、農(nóng)資集團、基層農(nóng)戶還是下游企業(yè)，都可以充分利用期貨市場的套期保值、基差交易等方式，大大減少貨值的風(fēng)險敞口。

　　云圖控股股份有限公司是復(fù)合肥生產(chǎn)企業(yè)，即尿素的龍頭消費企業(yè)，這半年企業(yè)嘗到了參與期貨市場的“甜頭”。“今年年初在UR2001合約上，我們第一次嘗試申請?zhí)灼诒Ｖ殿~度，在UR2005合約上，我們再次申請了大的套保額度并成功交割3.4萬噸實物，部分自用，部分銷售，一次性實踐了套保交割和期現(xiàn)貿(mào)易兩類策略。”云圖控股期貨部總監(jiān)蔣宇鶯表示，云圖控股多次利用尿素期貨套期保值共計10萬余噸，有效規(guī)避價格上漲帶來的采購成本增加的風(fēng)險，通過實踐，幫助企業(yè)全面了解并熟悉了期貨市場的各關(guān)鍵流程環(huán)節(jié)，做到了理論與實踐相結(jié)合。

　　作為尿素的買方，云圖控股面臨著尿素價格隨淡旺季周期性波動的風(fēng)險，既需要管理旺季原料尿素采購成本大幅上漲的風(fēng)險，也需要解決淡季庫存原料或終端產(chǎn)品的大幅減值風(fēng)險。

　　“憑借多年耕耘現(xiàn)貨市場的經(jīng)驗，公司會根據(jù)當前及未來一段時間的生產(chǎn)經(jīng)營情況制定相應(yīng)的生產(chǎn)及采購計劃，然后結(jié)合當前的期貨市場情況，以及對行情淡旺季的判斷和對期貨、現(xiàn)貨相對價值的判斷來決定是否采用期貨工具進行套期保值。”蔣宇鶯表示，這樣做目的是盡可能從現(xiàn)貨或期貨市場拿到低成本的生產(chǎn)原料，生產(chǎn)出具有競爭力的終端產(chǎn)品。

　　“經(jīng)歷了疫情的考驗，在原料采購方面，企業(yè)比以往更愿意采用期現(xiàn)結(jié)合模式匹配資源，期貨工具的合理使用被提升到了企業(yè)的整體戰(zhàn)略中。”蔣宇鶯表示，公司從期貨制度建設(shè)、決策流程、財務(wù)審計、人力資源、倉庫及鐵路專用線配置等方面進行了長期準備。

　　“疫情期間，尿素企業(yè)庫存不斷累積，最高接近150萬噸，而終端農(nóng)戶手中庫存卻較往年同期低30%左右。如此一來，整個產(chǎn)業(yè)鏈面臨廠家?guī)齑娑逊e、原料補庫不及時、銷售訂單減少、下游庫存緊張等多種問題。”光大期貨分析師張凌璐表示。

　　“在疫情沖擊下，疊加春耕備貨逐步收尾，可以判斷3月尿素期價大概率將走出觸頂下行趨勢，而此時正是尿素企業(yè)運用期貨市場轉(zhuǎn)嫁現(xiàn)貨價格波動風(fēng)險的絕佳時機。”惠多利農(nóng)資有限公司相關(guān)負責(zé)人表示，“在疫情期間，各類企業(yè)均遭受不同程度的銷售下滑，但通過期貨市場對沖，我們公司不僅避免了虧損，還取得了可觀的盈利。”

　　除了套期保值，尿素企業(yè)還可以通過套利、虛擬庫存、交割等方式，將尿素市場價格波動的絕對風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場。“尿素期貨上市雖剛滿一年，但是市場對這個品種的認知程度已經(jīng)有很大提升，隨著更多產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始學(xué)習(xí)和利用這個工具，尿素期貨服務(wù)實體企業(yè)的功能作用也將得到更好發(fā)揮。”張凌璐說。